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发稿时间:2019-05-23 03:21 来源:利来网站信誉|官网 阅读量:35
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利来网站信誉|官网利来网站信誉|官网利来网站信誉|官网 本文节选自中信证券研究部已于2018年12月19日发布的《债市启明系列20181219—收入上升挤泡沫,供给发力稳房价》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。 ,位于主航站楼。除此之外,机场内还部署了三星提供的700多块LCD和LED指示屏,包括位于国际出发大厅的两块193平米LED屏幕,还有覆盖到达大厅、行李领取区、托运区、护照管制和休息室的各种显示设施。 据悉,新伊斯坦布尔大机场建成后将成为世界最大的机场,占地面积7650万平米,年旅客流量2亿人次,可接待2000架进出境飞机,覆盖350个目的地。 市场需求方面,今年经济基本面不乐观,整个纸品行业景气度低于往年,总体需求清淡,以往较坚挺的生活用纸也呈现旺季不旺的局面,往年国庆前、年底前的纸厂备货效应在今年也并不明显。 纸厂利润方面,今年前三季度各纸厂利润还算可观,第四季度随着浆与纸市场价格齐跌,对纸厂利润造成挤压,但仍在承受范围内,出于稳定上下游客户群的考虑,目前纸厂开工率仍保持在正常水平。 库存方面,目前港口库存依然处于高位,工厂纸浆库存和成品纸库存均低于往年正常水平,纸浆刚需补库、随采随用为主,部分纸厂维持低原料、低成品、高现金流的策略稳定目前的经营状况。 新增产能方面,单从河北保定地区来看,明年仍有较大体量的生活用纸新增产能,行业压力凸显,渠道需求未被有效提振的情况下,利润可能会被进一步压缩。 后市展望:在库存偏高、需求不旺的基本面下,短期内纸浆价格偏弱整理的可能性大,随着后期到货量的减少及市场悲观情绪的消化,浆价有企稳的可能。明年浆价走势仍要看宏观环境及需求状况。 2018年11月27日,纸浆期货在上海期货交易所正式挂牌交易,纸浆期货的推出为纸与纸浆市场从业者带来了更多的交易模式,发挥价格发现功能,为从业者增加一项避险工具,同时亦会增加价格波动频率,影响市场纸浆流通情况,为全面、深入地了解纸浆市场运行态势,了解纸浆贸易商、下游造纸企业原纸销售情况,理清产业链基本脉络及当前市场心态,2018年12月11日-13日,海通期货进入华北地区造纸市场,对山东、河北、天津地区纸浆贸易商和原纸生产企业进行了为期3天的调研活动。 调研行程从山东济南启动,依次途径德州、保定、天津地区。本次调研共计走访6家企业单位,包括2家纸浆贸易商,4家原纸生产企业。 纸浆的贸易方式可分为国际贸易与国内贸易。国际贸易一般是贸易商或国内纸厂直接与国外浆厂签订为期一年的长协,约定本年度的提货量,有些浆厂有返点的优惠政策,即完成本年度约定提货量,将返给贸易商或纸厂一定利润点,一般为贸易额的1%左右。一年中,浆厂按照每月一次的频率向贸易商或浆厂报价,一般报出下一个月的价格,临近年底或行情不稳定的时候也会报出下两三个月的价格。国外报价根据全球市场灵活调整,一般是乌针、布阵、银星先报价,加浆后报价。 纸厂或贸易商按照长协每月从国外浆厂拿货,在对浆厂报价不满意时也可以选择“跳单”,即该月份不拿货。同时,纸厂也可从贸易商处直接拿货作为补充。国内贸易一般以阔叶浆为主,纸厂大多选择采购国内亚太森博、APP的浆源,部分规模纸厂有自己的制浆车间,也可随时采购当地的杨木片进行阔叶浆制浆,或收购当地的废纸进行废纸浆制浆。 纸浆国际贸易中的付款方式,通常选择90天信用证结算。信用证结算是一种银行有条件保证付款的证书,是目前国际贸易活动中常见的结算方式。由于国际贸易中买卖双方可能互不信任,买方担心预付款后,卖方不按合同要求发货;卖方也担心在发货或提交货运单据后买方不付款。因此需要两家银行作为买卖双方的保证人,代为收款交单,以银行信用代替商业信用。银行在这一活动中所使用的工具就是信用证。 纸浆外盘报价为CNF价格,运抵港口后缴费项目如下表所示,目前纸浆暂无进口关税,增值税税率为16%,港杂费包括报关报检、装卸费用、换单等费用,一般在50-80元/吨左右,运输费用视运输路程长短而定,一般在50-100元/吨。 国内纸浆贸易商集中度较高,这主要是较长的资金周期以及较大的价格波动风险决定的。第一,纸浆进口从国外发货,到向国内下游转售出去,周期长达2-3个月,而资金占用又很高,银行不会对中小贸易商提供太高额度的信贷,这就制约了中小型贸易商的发展规模;第二,相对纸厂来说,贸易商是直面价格风险的群体。 国内纸厂的行业集中度与成品纸种类有关,文化用纸的行业集中度相对较高,议价能力较强,利润空间相对较大,比较大的企业有山鹰、晨鸣、玖龙、太阳等;而生活用纸行业集中度很低,仅保定地区就有60多家生活用纸生产企业,同质化严重,今年普遍存在利润被压缩的情况。 对于新上市的纸浆期货,公司负责人表示,期货价格的下跌对现货市场造成的冲击也是很大的,合约挂牌价比较接近现货商的心理价位,目前期货价格已经倒挂现货六百元左右,已经低于该负责人的预期价位。对于目前的纸浆期货价格,负责人认为再向下的空间不大,因为纸浆定价权在国外,虽然品牌交割制度的制定对于浆厂的寡头垄断局面有些许的制约作用,国外浆厂普遍很抗拒成为指定交割品牌,但国内争夺定价权仍不现实,所以除非外盘价格崩盘,否则倒挂进口成本太多就会产生逼仓的风险。 关于废纸浆的情况,负责人表示,我国每年的废纸浆进口配额在2000万吨左右,实际进口在1500-1700万吨,主要是海关查验严格,进口手续较为复杂。以后我国会逐步缩减废纸进口额度,所以国内纸厂也在另谋废纸浆源或者寻求替代品。像太阳纸业目前在用半化学浆替代废纸浆,但成本比较高,以后箱板瓦楞制纸将从原料端寻求突破口。 对于年底到明年初的市场需求情况,负责人介绍,纸厂存在过年放假的惯例,一般在1月15日前后放假,正月15日之后开工,过年期间将近两个月的时间是纸浆的需求空档期。一般来说,放假前纸厂会开工囤货,所以年底到1月15日前为纸浆的需求旺季,但今年的情况是一方面纸品消费不及往年,纸厂自有成品纸库存尚未完全消化,目前库存在30%左右,另一方面纸厂对明年消费需求并不看好,节前生产量也不会太大,所以今年的节前备货效应并不明显。

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